Pourquoi les banques centrales achètent de l’or ?
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Les rendements réels négatifs signifient que le coût d’opportunité de la détention d’or disparaît, selon les analystes.
L’or est traditionnellement considéré comme un atout en tant que valeur refuge pour se protéger des crises. A l’heure actuelle, les actions et autres actifs traditionnellement considérés comme risqués restent dynamiques et rebondissent après la grosse chute causée par la pandémie plus tôt cette année. Pourtant, cela n’a pas empêché l’or d’atteindre un sommet de près de neuf ans, touchant son record historique.
Cela est dû, en partie, à l’opportunité d’un meilleur rendement pour les investisseurs. En effet, les efforts des banques centrales mondiales pour faire baisser les taux d’intérêt, qui sont tombés en territoire négatif en termes réels ou ajustés en fonction de l’inflation, aux États-Unis et sont carrément négatifs dans de nombreuses régions du monde, signifient que les investisseurs qui détiennent de l’or ne manquent pas le rendement qu’ils gagneraient en détenant des obligations dans des circonstances plus habituelles.
« Alors que les rendements réels deviennent négatifs, les coûts d’opportunité liés à la détention d’actifs non productifs disparaissent essentiellement, en particulier lorsqu’ils sont vus à travers la lentille historique des monnaies fiduciaires et de leur pouvoir d’achat », a écrit Jeff deGraaf, président de Renaissance Macro Research, dans une note de jeudi.
« Cela fournit un vent arrière continu pour l’or », a-t-il déclaré.
Août or GC00, 0,04% GCQ20, 0,04% a chuté de 16,80 $, ou 0,9%, pour s’établir à 1803,80 $ l’once, un jour après que le contrat le plus actif ait augmenté de 0,6% pour s’établir à 1820,60 $, le plus haut depuis le 14 septembre 2011, selon aux données FactSet. Le ton plus faible s’est accompagné de pertes pour les actions, avec le S&P 500 SPX, -0,56% en baisse de 1%.
Pour la semaine, l’or reste en hausse de 0,8% et le métal jaune à augmenté de plus de 18% depuis le début de l’année, sur la base du contrat le plus activement négocié, selon FactSet.
Voici un autre regard de Georgette Boele, stratège des métaux précieux chez ABN Amro, dans une note de jeudi. L’or évolue de plus en plus au même rythme que les actions, tel que mesuré par le Dow Jones Industrial Average DJIA, -1,38%, se comportant davantage comme un actif «à risque» – un mouvement facilité par la baisse du real rendements.
«Premièrement, la politique de la banque centrale est un puissant moteur de la hausse des prix de l’or. Non seulement les taux officiels sont proches de zéro dans un grand nombre de pays, mais ils vont probablement augmenter dans notre horizon de prévision », a écrit Boele.
La plupart des banques centrales ont annoncé un assouplissement quantitatif, la Réserve fédérale se lançant dans un Quantitative Easing illimité et la Banque du Japon et la Banque centrale européenne mettant également en œuvre de vastes programmes. « Cela ressemble à de la musique aux oreilles de bogues d’or alors que l’argent afflue sur le marché et que les devises commencent à décliner », a-t-elle déclaré.
En juin, les Fonds Négociés en Bourse adossés à l’or ont enregistré leur septième mois consécutif de flux positifs mondiaux, ajoutant 104 tonnes, ce qui équivaut à 5,6 milliards de dollars, soit 2,7% des actifs sous gestion, a rapporté mardi le World Gold Council. Pour le premier semestre de l’année, les entrées nettes mondiales ont atteint 39,5 milliards de dollars, dépassant le précédent record d’entrées annuelles de 2016.
Pendant ce temps, les attentes de la Réserve fédérale pourraient évoluer pour imposer une forme de «contrôle de la courbe des taux», une politique qui vise à maintenir les taux à un niveau particulier, les possibilités de hausse des taux du Trésor américain restent limitées, a déclaré Boele.
Cela signifie que si les investisseurs s’inquiètent du potentiel d’inflation à plus long terme, il deviendra visible via les anticipations d’inflation et les rendements réels américains négatifs. L’augmentation des déficits budgétaires du gouvernement en raison des efforts de relance budgétaire des gouvernements n’a pas non plus nui à l’or, a-t-elle déclaré.
Tout cela crée un contexte assez haussier, a fait valoir Boele, notant que les investisseurs ont acheté chaque plongeon du métal précieux pendant le rallye.
«Maintenant, la résistance psychologique de 1 800 $ l’once a été dépassée. Il semble que les investisseurs ne seront satisfaits que si l’ancien pic (intrajournalier) du prix de l’or à 1 921 $ l’once est atteint et retiré. Au-dessus de cela, le niveau psychologique important de 2 000 $ l’once est à portée de main », a-t-elle déclaré.
ABN Amro a relevé sa prévision d’or de fin d’année à 1 900 $ l’once par rapport à un objectif précédent de 1 700 $ et voit désormais le métal jaune à 2 000 $ une fois contre une prévision précédente de 1 800 $.
Mais les investisseurs doivent être préparés à une baisse potentielle à court terme, a déclaré Boele, notant que les positions spéculatives restent « substantielles » et les positions ETF à un niveau record.
«Nous nous attendons toujours à une correction importante des prix de l’or dans un environnement sans risque lorsque le dollar sera de retour. Il est probable que cette correction sera de courte durée et constituera un buy-on-dips pour les investisseurs qui attendent avec impatience d’intervenir », a-t-elle déclaré.
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